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轉貼---每股盈餘之估計與本益比評價Finance168來稿

每股盈餘之估計與本益比評價Finance168來稿 採用本益比估價方式並需要注意下列事項,以免產生錯誤的評價: 每股盈餘的估計: 每股盈餘是計算本益比的要素,一般而言,股票的價值是反應未來的經濟狀況, 每股盈餘應為未來的估計值,由於未來的數值很難估計, 往往投資人就以下列三種方式估計未來的每股盈餘, 1.以去年的每股盈餘估計未來的每股盈餘; 2.以過去的每股盈餘的平均數估計未來的每股盈餘; 3.以今年公司財務預測或財務分析師的預測計算每股盈餘並當作未來每股盈餘的估計值。 但是以過去的資料或今年的財務預測資料來估計未來, 必須要假設過去或今年預測的盈餘未來仍會再度發生, 例如公司於不景氣時往往會出售土地或長期投資以取得業外收益, 但是今年出售土地或長期投資所獲得的盈餘未來還會經常再發生嗎? 如果把母雞出售,未來就不會下金蛋了。 因此要以過去或現在的資料來估計未來,應該是以經常性的盈餘而非稅後淨利做估計值。 經常性的盈餘包括營業利益(本業收益)及 長期投資收入(如大同轉投資中華映管、正新轉投資大陸公司等); 不包括處分資產收益(如農林出售土地)及操作股票收益。 前者是假設過去或現在的經常性收入未來仍會再度發生, 後者除非每年都有賣不完的土地或處分不完的轉投資產業(如交銀或開發) 否則未來不會經常性的有該項盈餘出現; 同時操作股票產生的收入只有在本業為證券業或金融業才被視為經常收入, 否則必須假設為一時性的收益,無法在未來經常發生。 在以本益比評估企業價值時,只有經常性的每股盈餘可以乘以本益比, 例如某家公司每股盈餘為6元,該公司本益比為15倍, 一般投資人很容易認為該股票合理價值為90元; 但如每股盈餘中經常性的每股盈餘為2元,非經常性的業外收入每股為4元, 則該公司合理股價應為34元 (經常性的每股盈餘為2元乘以本益比15倍等於30元加上非經常性的業外收入每股為4元) 而非90元。 投資人如不能區分盈餘品質較佳的經常性盈餘及不經常出現的非經常性的業外收入, 可能會嚴重高估該股票價值。
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